A sosit timpul pentru runda de achiziții din noiembrie.
Mai avem puțin și încheiem un 2025 fantastic pentru S&P500.
Vreau să vorbesc puțin despre Alexandria Real Estate (ARE). Nu i-am cumpărat în această rundă de achiziții și aștept 3 decembrie pentru acel Investor Day ca să văd ce detalii ne oferă cu privire la 2026.
Am fost dezamăgit de management, unul care era transparent și onest, atunci când la ultima raportare au decis să fie foarte evazivi și vagi. La o zi distanță de earnings call, au menționat într-un raport 8-K faptul că se așteaptă că FFO pentru 2026 să fie între 6.25$ - 6.85$, mult sub nivelul de 9.01$ pentru 2025:
Asta înseamnă, cel mai probabil, că vom avea o tăiere de dividend la anul. În cel mai rău caz, mă aștept la o tăiere de 30-40%, iar în cel mai bun caz, mă aștept ca dividendul să fie înghețat la nivelul din 2025 (dar cred că avem șanse minuscule să se întâmple asta).
Lumea are în continuare o grămadă de afecțiuni și boli pentru care nu există tratamente și cum speranța de viață crește de la un an la altul (iar populația de peste 65 de ani constituie un procent din ce în ce mai mare din total ), cererea pentru cercetarea medicală nu are cum să se ducă altundeva decât în sus.
ARE este etalonul în acest domeniu al închirierii spațiilor medicale de top și au contracte de închiriere cu mai toți giganții din domeniu.
Dar s-a aflat în mijlocul unei furtuni perfecte, după Covid, iar acum reculul se resimte din plin.
Totuși, cred că situația ARE e mai degrabă similară cu ce s-a întâmplat la SPG în timpul Covid-ului, așa că eu cred că, cel mai probabil, voi ține acțiunile ARE, chiar dacă își vor tăia dividendul, ba chiar voi mai adăuga poziției.
Consider că pendulul s-a dus mult în direcția pesimismului exagerat, așa că după ce trec peste această perioadă, ARE are potențialul să revină peste 100$, dar revenirea va fi relativ înceată și va dura, probabil, ani de zile.
Ok, haideți să vă și povestesc ce am cumpărat în noiembrie:
1) Prima companie pe care am cumpărat-o este Bristol-Myers Squibb Company (BMY), o companie ce și-a mărit dividendul pentru 16 ani consecutivi, are un randament de 5.4% și un DGR3 de 6.4%.
Cifrele istorice arată în felul următor:
Adj FCF/Share (adică FCF din care scad stock-based compensation) crește în ultimii aproape 10 ani, în timp ce GAAP EPS nu are o evoluție curată.
Datoria a crescut în 2024 în urma unor achiziții (Karuna), după ce scăzuse 3 ani la rând.
Net Debt / Adj FCF este 3, un nivel mai mult decât decent (asta înseamnă că își pot plăti datoria netă din FCF în 3 ani).
EBIT / Interest Expense este negativ pentru că au avut achiziția Karuna de ~12 mld de dolari. Dacă o excludem, EBIT / Interest Expense ar fi 2, un nivel relativ mic, dar nu au probleme, în mod obișnuit, în a-și achita dobânzile la credite.
Share buybacks sunt inconstante, dar mult mai consistente după achiziția Celgene din 2019, deși în 2024 le-au oprit ca să finanțeze achizițiile:
Dividend Yield Channels arată în felul următor (el este alcătuit pe baza metodologiei descrisă în cartea Dividends Don't Lie a lui Geraldine Weiss):
Observăm că strict conform DYC, BMY este subevaluată, ieșind din zona verde de subevaluare de mai bine de 2 ani.
În momentul ăsta, BMY se tranzacționează la un Forward P/E pt FY2025 de ~7.
Analiștii preconizează scăderi de EPS pentru următorii 5-9 ani, dar mi se pare prea pesimistă această optică pentru un gigant ca BMY care oricând poate descoperi un medicament blockbuster.
Astfel, dacă iau în seamă 0 creștere în EPS, la un P/E de 12 (media istorică fiind mult mai mare), am putea avea un Total Return de 12.5%/an.
2) Cea de-a doua companie pe care am cumpărat-o este Merck & Company (MRK), o companie ce și-a mărit dividendul pentru 14 ani consecutivi, are un randament de 3.9% și un DGR3 de 5.7%.
Cifrele istorice arată în felul următor:
Nu avem evoluții curate, dar trendul este crescător.
Datoria crește, dar după Covid, Debt/Capital scade.
Ar putea să își plătească toată datoria netă în mai puțin de 2 ani (Net Debt / Adj FCF este 1.4) și au suficiente resurse să își plătească dobânzile pe împrumuturi (EBIT / Interest Expense este aproape 16)
MRK nu prea a mai făcut buybacks după Covid, dar măcar fac suficient de multe încât să compenseze Stock-based compensation:
Dividend Yield Channels arată în felul următor (el este alcătuit pe baza metodologiei descrisă în cartea Dividends Don't Lie a lui Geraldine Weiss):
Observăm că strict conform DYC, MRK a intrat bine de tot în zona verde subevaluare (ba chiar a ieșit pentru scurt timp acum câteva luni) - ei încă nu au declarat dividendul pentru Q4 2025 (ar trebui să avem o creștere de dividend)
În momentul ăsta, MRK se tranzacționează la un Forward P/E pentru FY2025 de ~9.5.
Ținând cont de ce creșteri în EPS sunt preconizate în următorii ani, eu consider că un P/E de 15 ar fi corect pentru ei (aș crește la 18, dar nu știu, momentan, ce vor face cu Keytruda în 2028 când expiră patentul de exclusivitate), iar dacă reușesc să își crească EPS cu ~6.5%/an, am putea avea un Total Return de ~16%/an.
3) Penultima companie pe care am cumpărat-o este VICI Properties Inc. (VICI), o companie ce și-a mărit dividendul pentru 9 ani consecutivi, are un randament de 6% și un DGR3 de 7.1%.
Cifrele istorice arată în felul următor (nu uitați că la REIT-uri nu ne interesează EPS, ci AFFO - adjusted funds from operations):
AFFO/Share crește curat.
Datoria a crescut în ultimii 3 ani, în termeni nominali, dar Debt/Capital se află la un nivel foarte bun de doar 40%.
Net Debt / AFFO este de 7, un nivel decent, dar aș vrea să văd acest indicator sub 5 la REIT-uri.
EBIT / Interest Expense este mai mare de 4, deci nu au probleme în a-și plăti dobânzile la împrumuturi.
Observăm că VICI face ceva buybacks (relativ neobișnuit pentru REIT-uri), dar sunt mai mici decât SBC. Totuși, ambele sunt la un nivel nominal, infim de 5-15M USD/an:
Nu avem graficul DYC pentru că au un istoric mult prea scurt de dividende.
În momentul ăsta, VICI se tranzacționează la un Forward P/FFO pentru FY2025 de ~11 (media a fost de ~19 de când s-au listat).
Ținând cont de ce creșteri în FFO sunt preconizate în următorii ani, eu consider că un P/FFO de 15 ar fi corect pentru ei (vorbim de REIT-ul care a colectat 100% din chirii în pandemie când au fost loviți din plin și totul era închis), iar dacă reușesc să își crească FFO cu ~4%/an, am putea avea un Total Return de ~13.3%/an.
4) Ultima companie pe care am cumpărat-o este Zoetis Inc. (ZTS), o companie ce și-a mărit dividendul pentru 13 ani consecutivi, are un randament de 1.7% și un DGR3 de 18.7%.
Cifrele istorice arată în felul următor:
Nu avem evoluții curate 100%, dar lucrurile arată bine pentru EPS și FCF/Share.
După maximul atins în 2022, datoria scade în ultimii 2 ani, iar Debt/Capital ajunge la un nivel decent de 59%.
Ar putea să își plătească toată datoria netă în aprox 2 ani (Net Debt / Adj FCF este 2.2) și au suficiente resurse să își plătească dobânzile pe împrumuturi (EBIT / Interest Expense este aproape 15)
Share buybacks au accelerat foarte mult în ultimii 3 ani:
Dividend Yield Channels arată în felul următor (el este alcătuit pe baza metodologiei descrisă în cartea Dividends Don't Lie a lui Geraldine Weiss):
Observăm că strict conform DYC, ZTS a ieșit din zona verde de subevaluare de mai bine de 3 ani.
În momentul ăsta, ZTS se tranzacționează la un Forward P/E pentru FY2025 de ~19, destul de ridicat pentru o companie ce are estimări mai mici de creștere decât în trecut.
Ținând cont de ce creșteri în EPS sunt preconizate în următorii ani, eu consider că un P/E de 18 ar fi corect pentru ei (ținând cont că în sectorul în care activează au o poziție dominantă), iar dacă reușesc să își crească EPS cu ~7%/an, am putea avea un Total Return de ~8%/an.
De obicei vreau minim 10%/an, dar cred că sunt șanse bune ca ZTS să depășească estimările analiștilor (a depășit estimările în 11 din ultimii 12 ani):
A fost o lună în care m-am concentrat foarte mult pe Healthcare. Consider că sectorul "suferă" de pe urma AI-ului și cum mai toți banii se duc acolo, a devenit un sector lipsit de atenție.
Dar cum copacii nu cresc până la cer, nici sectorul tech nu o poate face, iar când rotația va avea loc (nu dacă, ci când), voi fi acumulat deja poziții semnificative la reducere în acest sector.
Valabil ce am scris mai sus și pentru REITs, într-o mare măsură.
Iată și confirmarea tuturor acestor tranzacții:
Puțin peste 1.400$ investiți, iar toate aceste achiziții mi-au mărit dividendele anuale, nete cu aproximativ 57$.
Cum vă spun mereu: habar nu am ce va urma.
Tot ce știu este că voi continua să investesc cu disciplină, constanță și răbdare.
Mă găsiți pe YOUTUBE și pe Discord
Notă: Nu sunt/pretind a fi planificator sau consultant financiar! Sunt banii dvs. și e treaba dvs. ce faceți cu ei și cum îi cheltuiți!
